2036 议题：比特币挖矿已死，矿工万岁！

比特币杂志

2036 议题：比特币挖矿已死，矿工万岁！

当我写这篇文章时，比特币正经历了可能是其历史上最糟糕的一周。

这一切始于 2026 年 1 月 31 日发布的第二批爱泼斯坦文件，其中牵连了不少比特币社区成员和早期阶段的比特币公司（我在想，到了 2036 年我们还会谈论爱泼斯坦吗？）。

现在的发布读起来就像一个恶毒的预兆。因为就在同一周的周四，比特币遭遇了历史上第四大的回撤，单日暴跌 21%，价格从 76,000 美元跌至 60,000 美元，蒸发了 16,000 美元。

这对比特币持有者来说当然很糟糕，但对比特币矿工来说更糟糕，他们本已遭受历史性的收入压缩。

比特币哈希价格——一种以美元或 BTC 为单位衡量每单位哈希率挖矿收入的指标——根据比特币挖矿数据平台 Hashrate Index 的数据，跌至 28.90 美元/PH/天的历史低点。这意味着 1 佩塔哈希的哈希率（大约五台新一代 ASIC 矿机）每天只能给你带来微薄的 28 美元 90 美分。

流浪汉乞讨的日薪都比这高。

因此，毫不奇怪，比特币难度在 2025 年 11 月 12 日至 2026 年 2 月 7 日的三个月内经历了 6 次负难度调整（总共 7 次）（唯一的一次正调整是在平安夜，幅度为 0.04%）。上一次我们出现这样一连串的调整是什么时候？2011 年。

2011 年，伙计们——那时的早期 tinkers 使用的计算能力相当于烤面包机，与现代 ASIC 矿机相比。

现在，比特币疲软的价格并不是影响难度的唯一因素。比特币矿工也在转向 AI，他们开始退役 ASIC 矿机群，为下一个大事件腾出空间。

但矿工目前面临的经济压力提供了一个不错的窗口，让我们窥见一个 underlying commodity 在足够长的时间框架上以贴水交易的行业的未来。换句话说，哈希价格正趋向于零，这对比特币意味着什么？

没什么好事。但也没什么坏事。

出售，区块空间。仅使用过一次。

在我们预测之前，让我们看看比特币挖矿行业现在的状况。

我之前说过，哈希价格正趋向于零。这是由于摩尔定律的结合——随着半导体的改进，ASIC 矿机的能源效率也随之提高，意味着矿工可以用更少的电子产生更多的哈希率，这给比特币的难度带来压力，并降低了每单位哈希率的挖矿奖励率——以及减半。

区块补贴最终将降至零。到 2036 年，它将是 0.78125，因此，为了使区块补贴在当前 3.125 BTC 补贴和当前 BTC 价格（大约 212,000 美元）下提供相同的名义支付，比特币需要达到 272,000 美元。

如果不这样做，比特币矿工最好祈祷交易费用丰厚。但即使在这里，趋势也不利于他们。现在，你可以以低于 1 聪/虚拟字节 (sat/vbyte) 的费用确认交易。

比特币的采用率处于历史高位，但内存池却像鬼城一样。这部分归功于 SegWit 和 Taproot 等数据效率升级，但也因为比特币正在按照 Hal Finney 的预测进行扩展：通过比特币银行，无论是交易所、其他托管人还是像 ETF 这样的纸质产品。

过去三年唯一真正有意义的链上使用来自一些比特币社区成员所谓的垃圾币：序数词和铭文，讽刺的是，这些主要来自 Ethereum 和 Solana 领域的“山寨币爱好者”。

请暂时放下任何道德说教、抱怨和大惊小怪。无论你喜欢还是讨厌比特币上的猴子 JPEG 图片都不重要，但你需要承认它们对矿工来说是一个福音，它们在 2024 年减半前后支撑了区块奖励。

这个市场现在已经死了，到目前为止，没有任何 Layer 2 或区块空间的替代用例填补他们留下的真空。鉴于在序数词狂热期间大肆宣扬的大量 Layer 2 项目缺乏采用，我认为不指望这些平台在 10 年内产生有意义的费用是明智的。希望它们会！但我不会为此下注。

也许在 AI 时代，人们会开始使用比特币时间戳进行内容和身份认证——或者某种其他不可预见的区块空间用途会出现——但同样，我不抱太大希望。

然而，AI 很可能会为比特币矿工产生至少一些正外部性，即使它也带来了一些负外部性。

即将到来的统治 (AI) 黑药丸

过去一年比特币挖矿的最大趋势与比特币无关。

世界上最大的比特币矿工——Core Scientific、Riot、IREN、Cipher、CleanSpark、Hut 8、TeraWulf 等——已经开始用 GPU 交换 ASIC，以利用 LLM 暴利列车。

这几乎是一种倒退运动，除了 GPU 不再像以前那样为矿工生产 nonce——它们正在运行 AI 或高性能计算负载。

我不确定有多少比特币社区成员推演过这一过程，或思考过其 implications。公开交易的比特币矿工——那些进行这些转型的矿工，或者至少是那些对此大张旗鼓的矿工——约占比特币哈希率的 40%。他们正试图将这一总量的每一个基点转化为 Claude、ChatGPT、Gemini 等的计算燃料。

如果你想知道为什么，原因很简单，就是美元和美分。他们可以将兆瓦货币化，获得比挖矿比特币更多的 sums。如果你关于传说中的利他矿工 hashing 以保护网络免受那些邪恶坏 actors 侵害的任何幻想破灭了，抱歉。

这实际上是一件好事。首先，它是哈希率增长的逆风，这是挖矿盈利能力的顺风。 fewer mega miners 意味着每个人可以分到更多的 satoshis，但也许更重要的是，它将一批具有不平衡运营和融资优势的比特币矿工淘汰出局。

具体来说，我指的是公共矿工进入资本市场的渠道，这使他们能够 aggressively scale 他们的哈希率，即使他们不盈利。挖矿收入不足以覆盖成本？没问题——只需稀释你的股东！多年来，公共比特币矿工发行新股，将其出售到公开市场，并用收益支撑运营成本并比私人矿工更快地扩展业务。

最终结果是，比特币的哈希率增长比我们预期的要快得多。当中国主导挖矿时，Bitmain 通过其自挖及其分赃体系中的代理推动了 meteoric 哈希率增长。自从 2021 年中国挖矿禁令将哈希率转移到美国以来，公共矿工的快速 proliferations 产生了同样的效果。

但 AI 收益的承诺对这些公司来说太诱人了，无法忽视，所以这种新的计算应用将这些公共矿工淘汰出局。这种转变将像 2021 年中国比特币挖矿禁令后的大哈希率迁移一样 dramatic。

大型矿工去中介化的白药丸

即将到来的变化不是黑药丸。它是白药丸。

随着大型矿工退居幕后，小型和中型矿工，那些在边缘、外围运营，且几乎没有机会将运营转换为另一种数据中心形式的矿工，将蓬勃发展——或者至少生存下来。

十年后，大多数哈希率应该来自这些比特币矿工，而不是那些可以不考虑实际盈利能力进行挖矿的上市公司。那些在 2036 年仍然存在的矿工将是顽强、精明且灵活的。他们将拥有一些使其运营经济化的优势，无论是余热回收；在石油和天然气井、风电场或太阳能阵列上离网挖矿；或在电厂级别集成。

对于届时仍将存在的少数大型矿工，他们可能是列表中的最后一批：在产能资产上运行的比特币挖矿运营，从核设施到天然气发电厂，以在产量丰收时吸收过剩电力。

也许不用说，但当然，这假设区块奖励足够健康，即使在边缘也能维持哈希率。回到我们在第二部分的数学，比特币需要至少 272,000 美元才能匹配当前区块补贴的价值。

理想情况下，交易费用占区块补贴的 1% 以上，这已经是一年多的主题，但不能保证会是这样。（即使不是，拥有最低成本能源的矿工仍会挖矿，假设比特币不是完全一文不值。）

ASIC 的能源效率增益将有助于弥补整体盈利能力的不足，但仅此而已，因为瓦特/太哈希比率 improvements 的速度越来越慢，并且在当前轨迹下将在未来的某个 point virtually plateau。

过去五年是例外，而非常态

但同样，所有这些实际上都是好事，因为它将使比特币挖矿行业中最大的 actors 去中介化，从而 consequently 作为潜在的 bottlenecks 可能危害网络。

公共矿工在这里是一个明显的中心化点。这些是受到高度 scrutiny、法律合规的公司，如果山姆大叔威胁到他们的业务，他们会屈服。（别忘了，MARA（前身为 Marathon Digital Holdings）在 2021 年开始挖矿符合 OFAC 规定的区块——即审查任何与 OFAC 制裁的比特币钱包 connected 的交易区块——尽管没有法律或法律先例强制 such action）。

不过，不太明显的是，比特币挖矿池对比特币无需许可和抗审查精神的 threat。绝大多数挖矿池使用全付每份额 (FPPS) 支付方法。这意味着无论池挖出多少区块，矿工都会获得支付，使用我们在介绍中涵盖的哈希价格指标。这种模型是 Slushpool（现为 Braiins Pool）在 2011 年开创的按最后 N 份额支付 (PPLNS) 的反面，意味着池承担所有挖矿风险，他们充当矿工的保险公司，保证收入无论池实际挖出多少比特币。例如，如果 FPPS 池每天挖 10 个区块并负责 9 个区块 worth 的支付，他们赚取差价，但如果他们挖 8 个区块，他们承担差价。

随着哈希价格随着每个连续的区块补贴减半而 increasingly compressed，FPPS 提供商在 guarantee 支付的同时覆盖挖矿运气风险将变得越来越 difficult。如果交易费用开始占总挖矿收入的 even a modest amount，这会变得更加 difficult，因为 FPPS 池通常使用基础区块补贴加上给定期间交易费用的 rolling average 计算哈希价格。换句话说，当 FPPS 池必须使用假设交易占挖矿收入 10% 的哈希价格支付矿工，但该池挖出的区块只产生一半时会发生什么？

池偿付能力成为一个日益增加的问题，因此 FPPS 池必须要么 adapt，要么另一种模型——无论是旧的还是新的——将出于 necessity 取代它。

这仍然是另一个 positive，因为它 neutralizes 比特币的另一个 weak point。现在，Foundry，一个基于美国的挖矿池，挖出了 1/3 的比特币区块。你认为如果美国政府告诉 Foundry 审查某些交易，并为批准或制裁的比特币钱包创建白名单和黑名单会发生什么？

如果 FPPS 退居幕后，我们可能会 expect 自挖和 PPLNS -esque 支付 dominate，这应该 eat into 大型 FPPS 池的市场份额并 mitigate 上述风险。（这个假设的反事实，为了理智诚实，是随着比特币挖矿变得更加 variable，一个或两个池 end up dominating 市场份额，因为只有最大的 companies 有足够的 sway 吸引用户并兑现他们的支付承诺）。

最终，比特币挖矿 just isn't a good business，这实际上是一件好事。减少的区块补贴和哈希价格将推动挖矿到 margin，到尽可能最低的能源成本，operators 只能以 prudence and diligence 扩展。十年后，比特币挖矿可能会比现在更加 distributed。

因此，我们完全有可能回顾在中国挖矿禁令后在美国流行的 mega-mining meta，将其视为 aberration 而非常态——另一个 fiat-warped、零利率政策 economy 的 product，当账目不再 make sense 时注定 expire。

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本文收录在最新的印刷版比特币杂志中，2036 议题。我们在此分享它，作为对完整 issue 中 explored ideas 的 early look。

本文2036 议题：比特币挖矿已死，矿工万岁！首次发表于比特币杂志，作者是Colin Harper。